INPEX
セグメント純利益ベース ／ SOTP（PER方式）
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基本情報
SOTPモデルについて：
INPEXはセグメント利益を「親会社の所有者に帰属する当期利益」で開示しています。
本モデルは各セグメントの純利益にPER倍率を適用し、株主価値を直接算出します。
PERは株価/EPS比率であり、純利益×PERで時価総額相当額が得られるため、BS調整（ネット有利子負債控除等）は不要です。
現在株価（円）
発行済株式数（百万株）※自己株控除後
計算手法：
各セグメントの「親会社帰属純利益 × PER倍率」で株主価値（≒理論時価総額）を算出。
セグメント利益は税後・金融費用後のため、PER適用で直接Equity Valueを得ます。
発行済株式数はFY25末：1,259,136,067株 − 自己株93,742,368株 ≒ 1,165百万株 を初期値としています。
セグメント別評価
利益ベースの選択について：
FY25実績は Brent 平均 $70.69 / ¥149.60 環境下の数値です。
FY26会社予想は Brent $63 / ¥151 前提で連結純利益 3,300億円（▲16.2%）。
セグメント別FY26予想は非開示のため、実績値を手動で調整するか、下部の油価感応度テーブルを参考にしてください。
国内 O&G
南長岡ガス田、直江津LNG基地等。国内天然ガス供給が中心。
FY25実績：セグメント純利益224億円（前期比+64.3%）。売上原価減少が寄与。
セグメント純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 8〜12倍（国内ガスユーティリティ比較：東京ガス ~11倍、大阪ガス ~10倍）
海外 O&G — イクシスプロジェクト
豪州の巨大LNGプロジェクト。全社利益の約7割を稼ぐ心臓部。長期契約メインだが油価変動の影響大。
FY25実績：セグメント純利益2,708億円（前期比+9.1%）。探鉱費減少が寄与。
FY25のイクシスセグメント利益には、INPEX Holdings Australia Pty Ltdの有償減資に伴い在外営業活動体の換算差額347億円を純損益に振替えた非経常利益が含まれます（決算短信 注記参照）。チェックONで控除します。
セグメント純利益（億円）
一時利益控除額（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 9〜14倍（Woodside ~9倍、ConocoPhillips ~12倍、TotalEnergies ~8倍）
海外 O&G — その他のプロジェクト
アブダビ油田権益、豪州（イクシス除く）、東南アジア、欧州等。多地域分散ポートフォリオ。
FY25実績：セグメント純利益1,317億円（前期比▲20.5%）。原油販売価格下落が影響。
セグメント純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 10〜15倍（中東権益の長期安定性を加味。Shell ~8倍、但し権益構成が異なる）
その他（再エネ・CCS・水素等）
再生可能エネルギー・電力関連事業、CCS・水素事業等。先行投資段階で赤字。
FY25実績：セグメント純利益▲288億円。FY25探鉱・開発投資265億円。中長期の成長投資領域。
セグメント純利益（億円）
PER 倍率（倍）
評価方法
「損失額控除」= 赤字をそのまま減算 ／「ゼロ評価」= 成長オプション価値で損失を相殺と仮定 ／「カスタム」= 任意の評価額
全社調整・PBR / 還元データ
全社調整額（億円）
FY25: ▲24億円（為替差損益・全社税費用等）
全社調整の処理方法
FY24は+143億円。年度変動が大きく1倍加算は不整合の可能性
親会社所有者帰属持分（億円）
FY25末 BPS 4,073円
年間配当（円/株）
FY26予想 中間54円＋期末54円
自社株買い予算（億円）
適宜入力（FY25実績：904億円）
油価感応度（億円 / $1 Brent変動）
FY25→FY26比較から推計 ≈80億円/$1
基準油価 Brent（$/bbl）
FY25平均 ≈$70.69
PER方式の留意点：
セグメント純利益にPERを乗じると「理論時価総額」が算出されます。
PERは株主資本コスト・成長期待を反映するため、ネット有利子負債の別途控除は不要です。
ただしセグメント間の資本構成差異（イクシスのPFレバレッジ等）により、EV/EBITDA方式のほうが理論的に正確な場合があります。
前提条件（FY26会社予想）：油価 Brent $63/bbl、為替 ¥151/$、連結純利益 3,300億円、総還元性向50%以上目標。 累進配当方針（年間90円を起点）。
前提条件（FY26会社予想）：油価 Brent $63/bbl、為替 ¥151/$、連結純利益 3,300億円、総還元性向50%以上目標。 累進配当方針（年間90円を起点）。
判定結果
―円
株主価値
| セグメント | 純利益 × PER | 株主価値（億円） | 構成比 |
|---|
セグメント株主価値合計 ―
全社調整額 ―
SOTP株主価値合計（Equity Value） ―
実績PBR
―
配当利回り
―
総還元利回り
―
油価（Brent）シナリオ感応度
油価変動による連結純利益・理論株価への影響。E&P企業の株価を最も動かすファクター。
感応度係数（億円/$1）は入力値を使用。他の条件は固定。
| Brent ($/bbl) | NI増減（億円） | 調整後NI合計（億円） | 理論株価（円） | 基準比 |
|---|
注意：油価感応度は連結ベースの簡易推計です。実際にはセグメント毎の油価エクスポージャーが異なり
（イクシスはLNG長期契約中心、その他海外は原油スポット比率が高い）、為替変動も同時に影響します。
FY25→FY26：Brent $71→$63（▲$8）で連結NI 3,938→3,300億円（▲638億円）≈80億円/$1 を基準としています。
イクシス PER倍率シナリオ感応度
イクシスセグメントのPER変化による理論株価への影響。他セグメント・調整は入力値固定。
イクシスは全社利益の約7割を占めるため、倍率感応度が最も高い。
| イクシス PER | セグメント株主価値（億円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|
PBR下限分析 — 資産面からの下値目処
E&P企業はPBR 0.6倍以下が歴史的な底値圏。BPS 4,073円ベースでのPBR別株価水準。
| PBR水準 | 理論株価（円） | 判定 |
|---|
ピア企業 PER 参考値
PER倍率設定の参考としてグローバルE&P企業・国内ガスユーティリティのフォワードPER概算値を掲載。
市場環境や資本構成の違いに留意してください。値は参考値であり最新値とは異なる場合があります。
Woodside (WDS)
~9倍
ConocoPhillips (COP)
~12倍
TotalEnergies (TTE)
~8倍
Shell (SHEL)
~8倍
東京ガス (9531)
~11倍
大阪ガス (9532)
~10倍
EV/EBITDA方式との比較：
PER方式は簡便ですが、セグメント間の資本構成差異を反映できません。
イクシスはプロジェクトファイナンスで高レバレッジ、国内O&Gは低レバレッジです。
より精緻な評価にはEV/EBITDA方式（セグメントEBITDAにEV倍率を乗じ、ネット有利子負債を控除）を併用することを推奨します。