レゾナック・ホールディングス
FY26会社通期予想ベース ／ IFRSコア営業利益
Ticker:4004
基本情報
SOTPモデルについて：
レゾナックHDは半導体・電子材料（後工程材料世界首位）、モビリティ、イノベーション材料、ケミカル（化学品・グラファイト）、クラサスケミカル（石油化学）の5報告セグメントを持つ総合化学企業です。
本モデルはセグメント別にコア営業利益×EV/EBIT倍率で事業価値を算出し、BS調整（ネット有利子負債等）を加味して理論株価を算出します。
現在株価（円）
発行済株式数（億株）※自己株控除後
計算手法：
各セグメントの「コア営業利益（≒EBIT）× EV/EBIT倍率」で事業価値を算出 → ネット有利子負債・のれん等無形資産を控除し株主価値を求めます。
コア営業利益は営業利益から非経常的な損益（減損損失・その他収益/費用）を除外した恒常的な収益力を示します。
発行済株式数はFY25末 自己株391.8万株控除後：184,901,292 − 3,918,394 ≒ 1.8098億株 を初期値としています。
セグメント別評価 — FY26会社予想ベース
半導体・電子材料
半導体後工程材料（エポキシ封止材・ダイボンディング材料＝世界首位）、前工程材料（CMPスラリー・高純度ガス）、デバイスソリューション（HDメディア・SiCエピ）。
AI・先端ロジック向け需要拡大が牽引。FY26予想：コア営業利益1,280億円（前期比+18%）。全社利益の9割超を稼ぐコア成長事業。
コア営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 18〜30倍（信越化学・SUMCO・JSR等 半導体材料比較）
モビリティ
樹脂成形品・摩擦材・粉末冶金・アルミ機能部材。自動車部品事業。事業ポートフォリオ改革で樹脂成形品事業の譲渡を決定。
FY26予想：コア営業利益30億円。構造改革途上で利益水準は低い。
コア営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 6〜12倍（自動車部品メーカー比較）
イノベーション材料
樹脂材料・機能性化学品・コーティング材料・セラミックス。ニッチ高付加価値の機能性素材群。
FY26予想：コア営業利益90億円。安定収益基盤。
コア営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 9〜14倍（特殊化学品メーカー比較）
ケミカル
化学品（液化アンモニア・産業ガス等）およびグラファイト（黒鉛電極・カーボン負極材）。
グラファイトは黒鉛電極市況低迷でFY25赤字。FY26予想：コア営業利益80億円（黒字転換見込み）。
コア営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 5〜10倍（化学品・黒鉛電極メーカー比較）
クラサスケミカル
石油化学事業（オレフィン・有機化学品・合成樹脂）。2025年1月に吸収分割で独立運営体制に移行。
ナフサ価格・市況依存度が高い。FY26予想：コア営業利益70億円。
コア営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 4〜7倍（汎用石油化学メーカー比較）
全社共通費・BS調整（マイナス入力）
その他・調整額（億円）
FY26 その他・調整額予想
ネット有利子負債（億円）
有利子負債9,695−現金2,620
のれん等無形資産（億円）
FY25末 無形資産4,107億円（任意控除）
BS調整の根拠：
ネット有利子負債はFY25末実績（有利子負債残高9,695億円 − 現金及び現金同等物2,620億円 = ▲7,075億円）。
ネットD/Eレシオ 0.83倍（会社目標：1.0倍以下）。無形資産（のれん含む）4,107億円は旧日立化成買収時ののれんが大半。
全社調整額▲150億円（FY26予想）は全社共通研究開発費等。なお2028年満期CB（潜在株式約2,193万株）は未考慮。
判定結果
―円
株主価値
| セグメント | 利益 × 倍率 | 事業価値（億円） | 構成比 |
|---|
事業価値合計（Sum of Parts） ―
その他・調整額 ―
ネット有利子負債（▲） ―
のれん等無形資産控除 ―
株主価値（Equity Value） ―
半導体・電子材料 倍率シナリオ感応度
半導体・電子材料セグメントの倍率変化による理論株価への影響。他セグメント・BS調整は入力値固定。
| 半導体・電子材料 倍率 | セグメント事業価値（億円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|