花王株式会社
FY2025/12 実績ベース ／ EBIT × EV/EBIT SOTP
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評価モード
FY2026予想モードについて：
会社はFY2026 営業利益総額1,820億円（前期比+10.9%）と各セグメントの売上高は開示するが、セグメント別営業利益は非開示。本モデルは利益率改善の前提を反映した推計値を初期値とする（ユーザー編集可）。
基本情報
SOTPモデルについて（花王版）：
花王はAdj. EBITAではなく営業利益（IFRS）をセグメント評価指標として開示。本モデルはセグメント別営業利益にEV/EBIT倍率を適用してSOTP事業価値を算出し、BS調整（純有利子負債・非支配持分・退職給付・リース負債・持分法投資・有価証券）を加減して株主価値・理論株価を求める。2026/7/1効力発生の1→2株式分割を加味し、分割前/後の理論株価を併記する。
現在株価（円）※分割前ベース
発行済株式数（億株）※自己株控除後・分割前
FY2025/12期末: 453,600千−1,281千 ≒ 4.523億株
株式分割の取扱い
2026/7/1 効力発生 1→2分割
セグメント別評価 — FY2025/12 実績 (営業利益 × EV/EBIT)
EV/EBIT倍率について：
営業利益（IFRS）は税前・利息前・買収無形償却後の利益。同業ピア（消費財・化学）との比較で適切な倍率を設定。花王はESG先進企業・37期連続増配の安定性プレミアムを加味することも検討。
ハイジーンリビングケア事業（HLC）
Fabric / Home / Sanitary
衣料用洗剤「アタック」、住居用、生理用品「ロリエ」、紙おむつ「メリーズ」等。最大利益貢献セグメント（OP構成比 約50%）。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 14〜20倍（P&G・Unilever・Reckitt・ライオン等 生活必需品比較）
ヘルスビューティケア事業（HBC）
Skin / Hair / Personal Health
スキンケア（ビオレ等）、ヘアケア（メリット・エッセンシャル・melt）、パーソナルヘルス（めぐリズム・ピュオーラ）。グローバル展開加速中。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 16〜22倍（P&Gビューティ・Edgewell・Colgate等）
化粧品事業
Cosmetics — Recovery
注力6ブランド（KANEBO、SENSAI、Curél、SOFINA、KATE、freeplus）への集中投資により、前期▲37億円→当期+104億円と大幅黒字転換。中国・タイ等アジアで成長加速。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 18〜28倍（資生堂・KOSÉ・L'Oréal等。回復ストーリーは高倍率正当化要因）
ビジネスコネクティッド事業（BC）
B2B Hygiene
業務用衛生製品（フードサービス・宿泊・介護分野向け洗浄剤等）。小規模だが安定収益。2024/8 飲料事業譲渡済み。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 10〜14倍（業務用衛生中堅）
ケミカル事業
Cyclical / B2B
油脂製品、機能材料、情報材料（半導体・ハードディスク向け）。FY2025は対象市場停滞・原料価格変動で減益（357→302億円）。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 8〜12倍（信越化学・JSR・富士フイルム化学等。シクリカル）
セグメント間調整・全社費用
セグメント調整額 営業利益（億円）※短信注記の調整額
FY2025: +807百万円 (内部消去差異等)
調整に適用する倍率（倍）
ブレンド倍率を採用
BS調整項目（Equity Valueブリッジ）
BS調整について：
SOTP事業価値（EV）から株主価値（Equity Value）を導出するには、負債類似項目を控除し、非事業資産を加算する。デフォルト値はFY2025/12期末（2025年12月31日）連結BSを反映。
純有利子負債（ネットキャッシュ）
純有利子負債（億円）※ネットキャッシュは正値で入力
算出根拠：FY2025/12期末「現金及び現金同等物」3,233億円（323,282百万円）−
借入金合計1,317億円（流動261億 + 非流動1,056億）＝
ネットキャッシュ 1,916億円。花王は構造的なキャッシュリッチ企業。
非支配持分（少数株主持分）
非支配持分(億円)※正値入力 → 控除される
算出根拠：FY2025/12期末BS「非支配持分」306億円（30,623百万円、前期末から▲14億円）。
退職給付に係る負債
退職給付債務 控除額（億円）※正値入力 → 控除される
算出根拠：FY2025/12期末BS「退職給付に係る負債」367億円（36,686百万円、前期末比▲28億円）。
IFRS確定給付制度負債（年金資産控除後の純額）。保守的SOTPでは全額控除が一般的。
リース負債（IFRS16）
リース負債 控除額（億円）※正値入力 → 控除される
算出根拠：FY2025/12期末BS リース負債1,115億円（流動209億 + 非流動906億）。
営業利益（IFRS16下）はリース費用を減価償却＋金融費用に分解しており、EV/EBITに対してはリース負債を控除するのが整合的。FY2025リース返済額は223億円。
持分法投資・有価証券（非事業資産の加算）
持分法投資 簿価（億円）
非流動 有価証券等（億円）
流動 有価証券等（億円）※短期金融資産
算出根拠：FY2025/12期末BS「持分法で会計処理されている投資」156億円、
「その他の金融資産（非流動）」296億円、同（流動）109億円。
持分法投資はFY2025損益で34億円を計上（小規模）。
自己株式取得（任意・将来枠）
追加自己株買い枠（億円）※会社決議分のみ
実施前提率（%）
注記：FY2025/8決議の800億円取得・1,230万株消却は2025/12までに実施完了済のためFY2025/12期末BSに反映済み（追加調整不要）。今後の追加発表があった場合のみ入力する。
ESG・安定性プレミアム（任意）
ESG/安定性プレミアム（%）※株主価値に乗算
その他特殊加減算（億円）※正=加算、負=控除
注記：花王はDow Jones Sustainability Index採用・37期連続増配などESG/安定性で高評価。任意でプレミアムを乗算可能（推奨0〜10%）。デフォルト0で純粋なSOTP値を表示。
のれん控除（任意・通常0）
のれん控除額（億円）※正値入力 → 控除される
注記：FY2025/12期末BS のれん 2,311億円（231,071百万円）。
通常は0が適切（EV/EBIT倍率にのれんが暗黙的に含まれているため）。
減損リスクを保守的に見る場合のみ任意入力（例: 10%控除なら231億円）。
判定結果 — Valuation Result
―円
Equity Value
| セグメント | 営業利益 × 倍率 | セグメント EV（億円） | 構成比 |
|---|
セグメント事業価値合計 ―
セグメント間調整 ―
企業価値（Enterprise Value） ―
純有利子負債調整（ネットキャッシュ:＋） ―
非支配持分（▲） ―
退職給付債務（▲） ―
リース負債（▲） ―
持分法投資 簿価（＋） ―
非流動 有価証券等（＋） ―
流動 有価証券等（＋） ―
その他特殊項目 ―
のれん控除 ―
株主価値（自社株買い前） ―
追加自社株買い実行額（▲） ―
ESG/安定性プレミアム（×） ―
株主価値 Equity Value ―
調整後 想定株式数（億株・分割前）
クロスチェック — EBITDA / FCF / PER 倍率参考
EV/EBIT倍率がメイン指標だが、消費財セクターではPER・配当利回りも重要な検証軸。EBITDA・FCFとの整合性も確認。
| 指標 | FY2025実績（億円） | 本モデルEV(or価格)/指標 | 業界参考レンジ |
|---|
化粧品事業 倍率感応度分析（回復ストーリー検証）
FY2024 ▲37億円 → FY2025 +104億円と大幅黒字転換。注力6ブランドへの投資効果と中国・タイ展開が鍵。倍率レンジを広めに設定。
| 化粧品 倍率 | セグメント EV（億円） | 理論株価（円・分割前） | ベース差（円） |
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ヘルスビューティケア（HBC）倍率感応度分析
グローバル展開加速の主要セグメント。日本・アジア・欧米一体運営の組織変更後の成長速度がカギ。
| HBC 倍率 | セグメント EV（億円） | 理論株価（円・分割前） | ベース差（円） |
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ケミカル事業 倍率感応度分析（シクリカル）
原料価格変動・自動車関連需要等のシクリカル要因による感応度。
| ケミカル 倍率 | セグメント EV（億円） | 理論株価（円・分割前） | ベース差（円） |
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BS調整項目 感応度分析
リース負債・退職給付債務・のれんの取扱方針による理論株価への影響。
| シナリオ | リース控除 | 退職給付控除 | 理論株価（円・分割前） | ベース差（円） |
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セグメント利益率改善シナリオ（FY2026以降）
中期経営計画K27の「稼ぐ力向上」が成功した場合の理論株価。化粧品事業のmargin 4%→8%、HBC 9%→12%等のシナリオ。
| シナリオ | EBIT総額（億円） | 理論株価（円・分割前） | ベース差（円） |
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