パワーエックス
FY2025（2025年12月期）実績ベース ／ 混合SOTP手法
Ticker:485A
基本情報・手法
パワーエックスについて：
大型蓄電システム（BESS）、EV急速充電（EVCS）、電力販売の3報告セグメントを持つクリーンエネルギー企業。
2025年12月にTSEグロース市場に新規上場。BESS事業が急成長し売上高の約89%・セグメント利益の100%超を占める。
手法：混合SOTP（Sum-of-the-Parts）
① BESS事業（黒字）→ セグメント利益 × EV/EBIT倍率
② EVCS事業（赤字）→ 売上高 × PSR（売上高倍率）※利益がマイナスのためEV/EBITは不適
③ 電力事業（薄利）→ 売上高 × PSR ※利益が僅少で変動大のため売上高ベースが安定
全社費用を控除し、ネットキャッシュを加算して株主価値・理論株価を算出。
手法：混合SOTP（Sum-of-the-Parts）
① BESS事業（黒字）→ セグメント利益 × EV/EBIT倍率
② EVCS事業（赤字）→ 売上高 × PSR（売上高倍率）※利益がマイナスのためEV/EBITは不適
③ 電力事業（薄利）→ 売上高 × PSR ※利益が僅少で変動大のため売上高ベースが安定
全社費用を控除し、ネットキャッシュを加算して株主価値・理論株価を算出。
現在株価（円）
発行済株式数（万株）※OA含む希薄化考慮後
株式数について：
FY2025末 発行済36,353,600株（自己株なし）＋ OA第三者割当 1,158,200株 = 37,511,800株 ≒ 3,751.18万株。
新株予約権（潜在株式 約516万株）行使による希薄化は含んでいません（任意で加算可能）。
FY2026会社予想：売上高380億円（+96.8%）、営業利益20〜25億円（黒字転換）、EBITDA 25〜30億円。 FY2026向け受注残高 346.68億円（2026年2月13日時点）。
FY2026会社予想：売上高380億円（+96.8%）、営業利益20〜25億円（黒字転換）、EBITDA 25〜30億円。 FY2026向け受注残高 346.68億円（2026年2月13日時点）。
セグメント別評価
BESS事業（蓄電システム）
EV/EBIT
大型定置用蓄電システム「PowerX Mega Power」・中型「PowerX Cube」の製造販売。
FY2025：売上高17,102百万円（前期比+312.8%）、セグメント利益3,870百万円（同+352.6%）。
利益率22.6%。全社利益の100%超を占める成長エンジン。FY2026向け受注残高の大部分がBESS。
セグメント利益（百万円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 15〜35倍（Fluence Energy・Stem等エネルギー貯蔵ピュアプレイ比較、高成長プレミアム考慮）
EVCS事業（EV充電）
PSR
蓄電池型急速EV充電システム「PowerX Hypercharger」の製造販売・充電サービス。
FY2025：売上高1,149百万円（同▲29.4%）、セグメント損失△424百万円。
EV普及遅延で顧客が投資先送り。赤字セグメントのため売上高ベースで評価。
売上高（百万円）
PSR 売上高倍率（倍）
推奨: 1〜4倍（ChargePoint・Blink等EV充電インフラ比較、赤字縮小トレンド考慮）
電力事業
PSR
再エネ由来電力の小売・卸販売、蓄電所向け製品販売、電力運用サービス。
FY2025：売上高1,054百万円（同+170.6%）、セグメント利益35百万円（黒字転換）。
利益が薄く変動しやすいため売上高ベースで安定的に評価。
売上高（百万円）
PSR 売上高倍率（倍）
推奨: 1〜3倍（新電力・クリーンエネルギー小売比較、成長性・蓄電所シナジー考慮）
全社費用・BS調整
全社費用（百万円）
本社管理部門費用（調整額）
ネットキャッシュ（百万円）
現金7,454−有利子負債6,750
全社費用資本化倍率
1倍=単年控除 / 3〜5倍=保守的
BS調整の考え方：
FY2025末 現金及び預金7,454百万円。有利子負債＝短期借入金4,000＋1年内返済長期借入金750＋長期借入金2,000＝6,750百万円。
ネットキャッシュ＝+704百万円。リース債務（677百万円）は除外（任意で調整可）。
全社費用の資本化：セグメント利益には本社費用が未配賦のため、全社費用を控除。 「資本化倍率1倍」＝単年分を1回だけ控除（楽観）、「3〜5倍」＝継続費用として資本化（保守的）。
契約負債：9,153百万円（製品前受金）。収益認識前の受注額であり、将来の売上転換が期待されます（参考情報）。
全社費用の資本化：セグメント利益には本社費用が未配賦のため、全社費用を控除。 「資本化倍率1倍」＝単年分を1回だけ控除（楽観）、「3〜5倍」＝継続費用として資本化（保守的）。
契約負債：9,153百万円（製品前受金）。収益認識前の受注額であり、将来の売上転換が期待されます（参考情報）。
判定結果
―円
株主価値
| セグメント | 指標 × 倍率 | 事業価値（百万円） | 構成比 |
|---|
事業価値合計（Sum of Parts） ―
全社費用（×資本化倍率） ―
ネットキャッシュ（＋） ―
株主価値（Equity Value） ―
FY2026予想クロスチェック
FY2026E 売上高予想 38,000 百万円
FY2026E 営業利益予想（中央値） 2,250 百万円
算出EV ÷ FY2026E売上高（Forward PSR） ―
算出EV ÷ FY2026E営業利益（Forward EV/EBIT） ―
FY2026E 受注残高（346.68億円）カバー率 ―
BESS事業 倍率シナリオ感応度
BESS事業のEV/EBIT倍率変化による理論株価への影響。他セグメント・BS調整は入力値固定。
※BESSは算出事業価値の約95%を占めるため、この倍率選択が判定結果を大きく左右します。
※BESSは算出事業価値の約95%を占めるため、この倍率選択が判定結果を大きく左右します。
| BESS EV/EBIT倍率 | BESS事業価値（百万円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|
全社PSR感応度（簡易クロスチェック）
FY2025実績売上高19,306百万円に対する全社一括PSR適用時の理論株価。SOTP結果との整合性確認用。
| 全社PSR | EV（百万円） | 理論株価（円） |
|---|