三菱電機
FY26 会社予想ベース ／ IFRS営業利益（サブセグメント別）
Ticker:6503
基本情報
SOTPモデルについて：
三菱電機はインフラ（社会システム・エネルギー・防衛宇宙）、インダストリー・モビリティ（FA・自動車機器）、
ライフ（ビルシステム・空調家電）、デジタルイノベーション、セミコンダクター・デバイス、その他の
10サブセグメントを持つ総合電機メーカーです。
FA（高マージン・高成長）から自動車機器（低マージン・成熟）まで事業特性が大きく異なるため、SOTP手法が有効です。
手法：会社通期予想の部門別営業利益に各サブセグメント固有のEV/EBIT倍率を適用。 正常化した全社費用とBS調整（ネットキャッシュ・持分法投資・投資有価証券等）を加味して理論株価を算出します。 なお、FY26 3Qに計上済のネクストステージ支援制度費用（約1,000億円）は一時的費用として除外しています。
手法：会社通期予想の部門別営業利益に各サブセグメント固有のEV/EBIT倍率を適用。 正常化した全社費用とBS調整（ネットキャッシュ・持分法投資・投資有価証券等）を加味して理論株価を算出します。 なお、FY26 3Qに計上済のネクストステージ支援制度費用（約1,000億円）は一時的費用として除外しています。
現在株価（円）
発行済株式数（億株）※自己株控除後
サブセグメント別評価
▍インフラ
社会システム
交通システム・公共インフラ・通信インフラ等。社会DX需要が牽引。
FY26E：売上5,500億円（+16%）、営業利益570億円（+53%）。利益率10.4%。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 12〜18倍（社会インフラ・システムインテグレーター比較）
エネルギーシステム
送変電・配電システム・電力用パワエレ。電力インフラ更新・再エネ需要で堅調。
FY26E：売上4,500億円（+14%）、営業利益420億円（+53%）。利益率9.3%。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 12〜18倍（電力機器メーカー比較、ABB・Siemens Energy参照）
防衛・宇宙システム
防衛装備品・宇宙関連機器。防衛費増額（GDP比2%目標）を背景に受注急拡大。
FY26E：売上4,200億円（+19%）、営業利益380億円（+34%）。受注残高も大幅増。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 15〜22倍（防衛プライム比較、L3Harris・BAE参照、高成長プレミアム）
▍インダストリー・モビリティ
FAシステム
サーボモータ・シーケンサ・放電加工機。世界トップクラスのFA機器メーカー。
FY26E：売上7,800億円（+7%）、営業利益780億円（+67%）。利益率10.0%。
中国市場回復と自動化投資加速がカタリスト。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 18〜30倍（ファナック・キーエンス・オムロン比較、シクリカル回復期）
自動車機器
電装品・ADAS・xEV関連部品。EV化対応の構造改革推進中。
FY26E：売上8,500億円（▲8%）、営業利益480億円（+34%）。利益率5.6%。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 8〜14倍（デンソー・アイシン比較、低マージン・構造改革途上）
▍ライフ
ビルシステム
エレベーター・エスカレーター・ビル管理システム。保守・メンテナンスのストック型収益。
FY26E：売上7,000億円（+5%）、営業利益680億円（+36%）。利益率9.7%。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 15〜22倍（Otis・KONE・Schindler比較、ストック収益プレミアム）
空調・家電
ルームエアコン・パッケージエアコン・家電製品。「霧ヶ峰」ブランド。グローバル展開。
FY26E：売上15,700億円（+3%）、営業利益1,100億円（+3%）。利益率7.0%。最大売上セグメント。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 14〜20倍（ダイキン比較、規模は大きいが利益率劣後）
▍デジタルイノベーション / セミコンダクター / その他
デジタルイノベーション
ITインフラ・セキュリティ（Nozomi Networks子会社化）・デジタル基盤「Serendie」。
FY26E：売上1,500億円（+2%）、営業利益120億円（+10%）。Nozomi統合で成長加速期待。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 12〜18倍（ITサービス・OTセキュリティ比較）
セミコンダクター・デバイス
パワー半導体（SiC含む）・光デバイス・高周波デバイス。EV・産業向けパワー半導体が成長ドライバー。
FY26E：売上2,900億円（+1%）、営業利益420億円（+3%）。利益率14.5%。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 12〜20倍（ローム・富士電機比較、SiCパワー半導体成長プレミアム）
その他
資材調達・物流・不動産・金融等。安定的な利益貢献。
FY26E：売上8,000億円（▲6%）、営業利益460億円（▲11%）。
営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 6〜10倍（コングロマリットディスカウント考慮）
全社調整・BS調整
全社費用・正常化（億円）
消去又は全社△1,410から一時費用1,000除外
ネットキャッシュ（億円）
現金7,192−有利子負債3,554
持分法投資（億円）
FY26 3Q末 3,353億円
投資有価証券等（億円）
その他の金融資産（非流動）
退職給付純資産・税後（億円）
税前5,202億円（任意。税後70%≒3,641）
のれん控除（億円）
3Q末3,149億円（任意。マイナス入力で控除）
BS調整の考え方：
現金及び現金同等物7,192億円から社債・借入金・リース負債3,554億円を控除しネットキャッシュ+3,638億円。
持分法投資3,353億円（関連会社の事業価値）と非流動金融資産2,923億円を非事業資産として加算。
退職給付に係る資産（純額）は税前5,202億円と大きいが、流動性が低く実現可能性に議論があるため初期値は0。
FY26 Q4にNozomi Networks取得（858百万ドル≒1,308億円）が発生し、のれん増加・現金減少の可能性あり。
判定結果
―円
株主価値
| サブセグメント | 利益 × 倍率 | 事業価値（億円） | 構成比 |
|---|
事業価値合計（Sum of Parts） ―
全社費用・正常化 ―
ネットキャッシュ（＋） ―
持分法投資 ―
投資有価証券等 ―
退職給付純資産（税後） ―
のれん控除 ―
株主価値（Equity Value） ―
FAシステム 倍率シナリオ感応度
FAシステムの倍率変化による理論株価への影響。他セグメント・BS調整は入力値固定。
※FAはコングロマリット内で最も高い倍率レンジを持ち、景気サイクルで変動幅が大きいため、この倍率選択が判定結果を大きく左右します。
| FA 倍率 | セグメント事業価値（億円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|