ルネサスエレクトロニクス
FY2025通期実績 ＋ 2026/Q1末BS ／ Non-GAAPセグメント営業利益 × EV/EBIT
Ticker:6723
基本情報
SOTPモデルについて：
ルネサスは「自動車向け事業」「産業・インフラ・IoT向け事業」＋「その他・全社」の構成です。
本モデルはNon-GAAPセグメント営業利益 × EV/EBIT倍率で事業価値を算出し、BS調整を経て理論株価を算出します。
タイミング事業（SiTimeへ譲渡予定）は二重計上を防止するため、IIoTセグメントから分離して譲渡対価ベースで評価します。
重要：Non-GAAP指標を使用
IFRS利益にはAltium等の買収に伴う無形資産償却費（年間約1,070億円）が含まれ、実力利益を過小評価します。 必ず決算説明資料のNon-GAAP指標を入力してください。
IFRS利益にはAltium等の買収に伴う無形資産償却費（年間約1,070億円）が含まれ、実力利益を過小評価します。 必ず決算説明資料のNon-GAAP指標を入力してください。
現在株価（円）
完全希薄化後 株式数（億株）
Q1末 自己株控除後18.14億＋潜在株0.27億≒18.41億株
株式数の根拠（2026/Q1末）：
発行済18.71億株 − 自己株0.56億株 = 18.14億株（基本）。
既存RSU・PSU等の潜在株式約2,700万株を加算した完全希薄化ベース 18.41億株 を初期値としています。
2026年4月に新規RSU/PSU 1,594万株が付与済（3年で段階確定）。
保守的な評価のため希薄化後を推奨しますが、基本ベースに変更も可能です。
セグメント別評価 — FY2025通期実績ベース
① 自動車向け事業
マイコン世界首位。車載制御（エンジン・車体）＋車載情報（ADAS・IVI）。EV・ADAS化で中長期成長。
FY2025実績：Non-GAAP営業利益 1,966億円（営業利益率30.7%）。市場軟化で前期比▲259億円。
Q1 2026実績：618億円（OPM 36.0%、前年同期比+33.8%）。需要回復局面。
競合: NXP (EV/EBIT ~18x), Infineon (~16x), ON Semi (~15x)
Q1 2026実績：618億円（OPM 36.0%、前年同期比+33.8%）。需要回復局面。
競合: NXP (EV/EBIT ~18x), Infineon (~16x), ON Semi (~15x)
Non-GAAP営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 14〜20倍（NXP・Infineon・ON Semi比較）
② 産業・インフラ・IoT向け事業（タイミング事業控除後）
AI・データセンター向けインフラ、FA・産業機器、IoT。高収益アナログ半導体＋Altium（PCB設計ソフト）。
FY2025実績：Non-GAAP営業利益 1,694億円（営業利益率25.2%）。インフラ需要増で前期比+5.5%増収。
Q1 2026実績：642億円（OPM 32.3%、前年同期比+99.4%）。インフラ向け急回復。
競合: TI (EV/EBIT ~25x), ADI (~22x), Microchip (~18x)。Altiumソフトウェア部分はプレミアム評価。
⚠ タイミング事業OPを控除してから倍率を適用し、二重計上を防止します。
注意：2026年2月以降のNon-GAAPはタイミング事業を除外済。FY2025通期値は含むため控除が必要。
Q1 2026実績：642億円（OPM 32.3%、前年同期比+99.4%）。インフラ向け急回復。
競合: TI (EV/EBIT ~25x), ADI (~22x), Microchip (~18x)。Altiumソフトウェア部分はプレミアム評価。
⚠ タイミング事業OPを控除してから倍率を適用し、二重計上を防止します。
注意：2026年2月以降のNon-GAAPはタイミング事業を除外済。FY2025通期値は含むため控除が必要。
Non-GAAP営業利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
タイミング事業OP控除（億円）
FY2025通期用:158億。除外済の期間は0に設定
推奨: 16〜26倍（TI・ADI比較＋Altiumソフトウェアプレミアム）
タイミング事業分離ロジック：
IIoTセグメント営業利益からタイミング事業OPを控除した残額に倍率を適用。
タイミング事業はSiTimeへの譲渡対価（$30億≒4,680億円）で別途BS調整にて加算。
⚠ 入力期間に注意：FY2025通期値にはタイミング事業OPが含まれるため158億円を控除。 2026年2月以降のNon-GAAPからは既に除外されているため、そのような期間の値を入力する場合は控除額を0に設定してください。
⚠ 入力期間に注意：FY2025通期値にはタイミング事業OPが含まれるため158億円を控除。 2026年2月以降のNon-GAAPからは既に除外されているため、そのような期間の値を入力する場合は控除額を0に設定してください。
③ その他・全社調整（直接入力）
受託開発・受託生産（「その他」セグメント）＋全社配分調整の残差項。
FY2025: +209億円、Q1 2026年率: ▲21億円と期間により大幅に変動。
この項目はセグメントOPとの差額調整であり、安定的な事業利益ではないため
EV/EBIT倍率の適用は不適切です。資本化後の事業価値を直接入力してください。
資本化後 事業価値（億円）※直接入力
FY2025残差209億×低倍率=参考1,045〜2,090億。変動大のため初期値0
初期値0の理由：FY2025では+209億円だがQ1 2026年率では▲21億円。
全社配分調整を含む残差項のため倍率評価に不向き。保守的に0とし、
主要2セグメントの評価精度に注力する設計。加算する場合は任意入力。
BS調整・EV → Equity Bridgeパラメータ（2026/Q1末）
ネット有利子負債（億円）※マイナス入力
Q1末 有利子負債12,035−現金2,676=9,359億円
Non-GAAP EBITDA（億円）※レバレッジ計算用
FY2025通期実績
タイミング事業 譲渡対価（億円）※加算
SiTimeへ$30億≒4,680億円（2026年末クロージング予定）
非支配持分（億円）※マイナス入力
Q1 2026末: 56.47億円
Wolfspeedリスク調整（億円）※マイナス入力
残余ポジション時価変動リスク（任意）
のれん・無形資産控除（億円）※マイナス入力
Q1末 のれん22,862＋無形5,732=28,594億円
親会社持分（億円）※D/Eレシオ計算用
Q1 2026末GAAP: 25,408億円
Non-GAAP当期利益（億円）※PER計算用
FY2025通期実績
年間配当総額（億円）
28円/株 × 18.14億株 ≒ 508億円
自社株買い予算（億円）
現時点未公表
EV→Equity Bridgeの構造：
株主価値 ＝ Σセグメント事業価値 ＋ その他・全社 ＋ タイミング譲渡対価 ＋ ネット有利子負債（▲） ＋ 非支配持分（▲）＋ Wolfspeed調整（▲）＋ のれん控除（▲）
ネット有利子負債はQ1 2026末GAAP（有利子負債12,035億 − 現金2,676億 = 9,359億円）。 Altium買収（約9,189億円）でレバレッジ上昇したがNet Debt/EBITDA 2.0倍まで改善、Q1末D/Eレシオ0.47倍。 タイミング事業譲渡（$30億≒4,680億円）のクロージングは2026年末予定、一時利益~2,340億円見込。 本モデルではSOTPの原理に従い、「譲渡益」ではなく「譲渡対価」全額をEVに加算します（タイミングOP控除済のため）。
株主価値 ＝ Σセグメント事業価値 ＋ その他・全社 ＋ タイミング譲渡対価 ＋ ネット有利子負債（▲） ＋ 非支配持分（▲）＋ Wolfspeed調整（▲）＋ のれん控除（▲）
ネット有利子負債はQ1 2026末GAAP（有利子負債12,035億 − 現金2,676億 = 9,359億円）。 Altium買収（約9,189億円）でレバレッジ上昇したがNet Debt/EBITDA 2.0倍まで改善、Q1末D/Eレシオ0.47倍。 タイミング事業譲渡（$30億≒4,680億円）のクロージングは2026年末予定、一時利益~2,340億円見込。 本モデルではSOTPの原理に従い、「譲渡益」ではなく「譲渡対価」全額をEVに加算します（タイミングOP控除済のため）。
判定結果
―円
株主価値
| セグメント | 営業利益 × 倍率 | 事業価値（億円） | 構成比 |
|---|
セグメント事業価値合計（Sum of Parts） ―
その他・全社調整 ―
タイミング事業 譲渡対価（＋） ―
企業価値合計（Enterprise Value） ―
ネット有利子負債（▲） ―
非支配持分（▲） ―
Wolfspeedリスク調整 ―
のれん・無形資産控除 ―
株主価値（Equity Value） ―
財務健全性 & 株主還元
Net Debt / EBITDA ―
D/Eレシオ（ネット） ―
総還元利回り（配当＋自社株買い） ―
内訳: 配当利回り / 自社株買い率 ―
クロスチェック — 複数手法による検証
SOTPは単一手法に過ぎません。DCF・PER・EV/EBITDAなど複数アプローチの結果をレンジで確認し、
理論株価の妥当性を検証してください。以下はSOTPから逆算した含意倍率です。
二次元感応度マトリクス（理論株価：円）
横軸：IIoT倍率 ／ 縦軸：自動車倍率 の組み合わせによる理論株価。BS調整・その他は入力値固定。
現在の入力値に最も近い組み合わせを ■ で強調表示。
参考：Q1 2026 実績 & H1 ガイダンス
2026年12月期Q1実績（Non-GAAP、タイミング除外後）およびH1累計ガイダンス。
半導体は季節性が強く、単純な年率換算は適切でないため、実績値とガイダンスをそのまま参考表示します。