TDK
FY25通期実績ベース ／ IFRSセグメント利益 ／ Full Equity Bridge
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基本情報
SOTPモデルについて：
TDKは受動部品、センサ応用製品、磁気応用製品、エナジー応用製品（二次電池・電源）、その他の5セグメントを持つ電子部品複合企業です。
本モデルはセグメント別にEV/EBIT倍率を適用して事業価値を算出し、以下のフルEquity Bridgeを経て理論株価を算出します：
① 本社費用の資本化（倍率適用） ② ネットキャッシュ（リース負債込み） ③ 非事業性資産の加算（持分法投資等） ④ 退職給付債務の控除 ⑤ のれん控除（任意） ⑥ 非支配持分の控除
本モデルはセグメント別にEV/EBIT倍率を適用して事業価値を算出し、以下のフルEquity Bridgeを経て理論株価を算出します：
① 本社費用の資本化（倍率適用） ② ネットキャッシュ（リース負債込み） ③ 非事業性資産の加算（持分法投資等） ④ 退職給付債務の控除 ⑤ のれん控除（任意） ⑥ 非支配持分の控除
現在株価（円）
発行済株式数（億株）※自己株控除後
計算手法：
各セグメントの「セグメント利益 × EV/EBIT倍率」で事業価値を算出 →
本社費用を倍率で資本化し控除 → ネットキャッシュ（リース負債含む有利子負債控除後）を加算 →
非事業性資産を加算 → 退職給付債務・のれん・非支配持分を控除して株主価値を算出します。
発行済株式数は FY25期末（自己株46,225,100株控除後）：1,943,859,885 − 46,225,100 ≒ 18.976億株。 ※2024年10月1日付で1:5の株式分割を実施済み。
発行済株式数は FY25期末（自己株46,225,100株控除後）：1,943,859,885 − 46,225,100 ≒ 18.976億株。 ※2024年10月1日付で1:5の株式分割を実施済み。
利益ベース：
FY25通期実績（2025年3月期）のセグメント利益を初期値としています。
FY26会社予想は営業利益1,800〜2,250億円（ミッドポイント2,025億円）のレンジ予想のため、
セグメント別にはFY25実績をベースに調整してください。
セグメント別評価 — FY25通期実績ベース
受動部品
セラミックコンデンサ（MLCC）、インダクタ、高周波部品、圧電材料部品等。自動車・産業機器向けが主力。
FY25通期セグメント利益341億円（前年比▲36.8%）。自動車市場向け需要減が影響。売上高比利益率6.1%。
セグメント利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 13〜20倍（村田製作所・太陽誘電・Yageo等比較）
センサ応用製品
温度・圧力センサ、磁気センサ、MEMSセンサ。ICT市場向け販売が増加。
FY25通期セグメント利益50億円（前年比▲17.5%）。売上高比利益率2.6%。成長余地大きいが利益水準は低位。
セグメント利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 18〜28倍（高成長ポテンシャル・ICT向けセンサ比較）
磁気応用製品
HDD用ヘッド・サスペンション、マグネット。データセンター向けニアラインHDD需要が大幅回復。
FY25通期セグメント利益34億円（前年の損失▲356億円から黒字転換）。売上高比利益率1.5%。DC投資拡大が追い風。
セグメント利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 10〜18倍（HDD関連・データセンター需要比較）
エナジー応用製品
エナジーデバイス（小型二次電池＝ATL）、電源。売上構成比53%超の最大セグメント。ICT市場が牽引。
FY25通期セグメント利益2,344億円（前年比+19.8%）。売上高比利益率19.9%。ATLの高い市場地位が評価ポイント。
セグメント利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 15〜28倍（CATL・Samsung SDI等二次電池比較、ATLプレミアム考慮）
その他
メカトロニクス（製造設備）、スマートフォン向けカメラモジュール用マイクロアクチュエータ等。
FY25通期セグメント損失▲44億円。赤字セグメントのため低倍率適用。
セグメント利益（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 5〜10倍（赤字セグメント・ネガティブEVとして控除）
本社費用の資本化
— 本社費用にも倍率を適用し、継続的コストとして資本化します —
本社費用・調整額（億円/年）
FY25実績: 調整▲482.5億円
本社費用 資本化倍率（倍）
推奨: 8〜12倍（セグメント加重平均倍率 or コンサバ倍率）
本社費用の資本化について：
旧モデルでは本社費用を1年分のみ控除（＝倍率1倍に相当）していましたが、
本社費用は毎年発生する継続的コストのため、セグメント同様に倍率を乗じて資本化するのが適切です。
倍率1倍に設定すると旧モデルと同じ1年分の控除になります。
BS調整項目 — Equity Bridge
— ネットキャッシュ・非事業性資産（加算） —
ネットキャッシュ（億円）※正＝NC, リース負債込み
現金6,973 − 借入5,331 − リース753 = NC 889
非事業性資産（億円）※持分法投資等
持分法投資422億円（金融資産1,838億は任意加算）
— 控除項目 —
退職給付債務（億円）※正の値で入力→控除
FY25末ネット退職給付債務954億円
のれん控除額（億円）※正の値で入力→控除
FY25末のれん1,649億円（任意控除）
非支配持分（億円）※正の値で入力→控除
FY25末非支配持分112億円
Equity Bridgeについて：
ネットキャッシュ＝現金697,307百万 − 社債借入(流動187,145＋非流動346,001) − リース負債(流動12,654＋非流動62,600)＝88,907百万円 ≒ 889億円。 IFRS16適用企業のSOTPではリース負債をデットに含めるのが標準です。
非事業性資産＝持分法投資42,186百万（422億円）。その他金融資産（非流動）183,840百万円は政策保有株・投資有価証券を含むため任意加算としています。
退職給付債務＝95,368百万（954億円）。実質的なデットとしてEquity Bridgeで控除します。
非支配持分＝11,184百万（112億円）。連結ベースの事業価値から親会社株主帰属価値を算出するため控除します。
ネットキャッシュ＝現金697,307百万 − 社債借入(流動187,145＋非流動346,001) − リース負債(流動12,654＋非流動62,600)＝88,907百万円 ≒ 889億円。 IFRS16適用企業のSOTPではリース負債をデットに含めるのが標準です。
非事業性資産＝持分法投資42,186百万（422億円）。その他金融資産（非流動）183,840百万円は政策保有株・投資有価証券を含むため任意加算としています。
退職給付債務＝95,368百万（954億円）。実質的なデットとしてEquity Bridgeで控除します。
非支配持分＝11,184百万（112億円）。連結ベースの事業価値から親会社株主帰属価値を算出するため控除します。
のれん控除の注意：
EV/EBIT倍率を類似企業の株価から算出する場合、類似企業の株価にはのれんの価値が既に反映されています。
そのため事業価値算出後にさらにのれんを全額控除すると二重控除のリスクがあります。
のれん控除は「減損リスクが高い場合のコンサバ調整」として任意で適用してください。デフォルトは0（控除なし）としています。
判定結果
―円
株主価値
| セグメント | 利益 × 倍率 | 事業価値（億円） | 構成比 |
|---|
— 事業価値 —
セグメント事業価値合計（Sum of Parts） ―
本社費用 資本化後（年額 × 倍率） ―
調整後EV（Enterprise Value） ―
— EV → Equity Bridge —
＋ ネットキャッシュ（リース負債込み） ―
＋ 非事業性資産（持分法投資等） ―
▲ 退職給付債務 ―
▲ のれん控除 ―
▲ 非支配持分 ―
株主価値（Equity Value） ―
感応度分析 — エナジー応用製品
エナジー応用製品はセグメント利益の約86%を占める最大セグメントであり、理論株価への感応度が最も高い。
以下は「倍率 × 利益水準」の二次元マトリクスで、理論株価（円）を表示しています。
| 倍率 ＼ 利益 |
|---|
★ = 現在の入力値。Bear/Bullは入力利益の±15%。他セグメント・BS調整は入力値固定。
データソース：
TDK株式会社 2025年3月期 決算短信［IFRS］（2025年4月28日発表）。
セグメント利益はFY25通期実績値。BS項目はFY25期末（2025年3月31日）時点の値。
FY26会社予想：売上高2,120,000〜2,200,000百万円、営業利益180,000〜225,000百万円（ミッドポイント202,500百万円＝2,025億円）。 為替前提は対ドル140円、対ユーロ155円。
※本モデルは投資助言を目的としたものではなく、参考値としてご利用ください。
FY26会社予想：売上高2,120,000〜2,200,000百万円、営業利益180,000〜225,000百万円（ミッドポイント202,500百万円＝2,025億円）。 為替前提は対ドル140円、対ユーロ155円。
※本モデルは投資助言を目的としたものではなく、参考値としてご利用ください。