日本航空
FY26通期会社予想ベース ／ SOTP（EV/EBIT）＋ 燃油・為替シミュレーション
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基本情報
SOTPモデルについて：
JALはFSC（フルサービスキャリア）・LCC・マイル／金融コマース・その他の4セグメントを持つ航空グループです。
本モデルは各セグメントのEBIT（財務・法人所得税前利益）にEV/EBIT倍率を適用し事業価値を算出、
持分法投資・ネットキャッシュ等のBS項目を加減算して株主価値（理論株価）を導きます。
FSCセグメントには燃油価格シミュレーションと為替（USD/JPY）シミュレーションを搭載しています。
※FY26通期EBIT予想 2,000億円（+16.0%）、3Q累計進捗率 89.6%。
※FY26通期EBIT予想 2,000億円（+16.0%）、3Q累計進捗率 89.6%。
現在株価（円）
発行済株式数（万株）※自己株控除後
計算手法：
各セグメントの「EBIT × EV/EBIT倍率」で事業価値を算出 → 消去調整・持分法投資・ネットキャッシュを加減し株主価値を求めます。
発行済株式数は3Q末時点の自己株478万株控除後：43,714万 − 478万 ≒ 43,236万株 を初期値としています。
セグメント別評価 — FY26通期予想ベース
フルサービスキャリア事業（燃油・為替連動）
国際線・国内線の旅客・貨物輸送。3Q累計EBIT：1,268億円（前年比+28.6%）。
インバウンド需要好調・日本発ビジネス需要回復。A350-1000投入で収益力強化。
通期EBIT（億円）※会社計画ベース推定
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 5〜12倍（ANA 6〜10倍 / グローバルFSC 5〜9倍）
▸ 燃油価格シミュレーション（原油 $/bbl）
実勢原油価格（$/bbl）
会社想定価格
感応度（億円/$1）
乖離幅: 0$/bbl × 18億円 ± 0 億円
原油価格が想定より低い→増益（燃油費減少）、高い→減益。感応度は$1/bbl変動あたりの年間EBIT影響額（概算）。
▸ 為替シミュレーション（USD/JPY）
実勢レート（円/$）
会社想定レート
感応度（億円/1円）
乖離幅: 0円 × 25億円 ± 0 億円
JALの為替感応度はネットでコスト増方向。円安は国際旅客収入増だが、燃油・リース等のドル建てコスト増が上回る傾向。
1円の円安で年間EBIT約▲25億円（ネット影響）を初期値としています。ヘッジ比率により変動します。
▸ 燃油＋為替 合算シミュレーション効果
燃油効果 ±0 億円
為替効果 ±0 億円
合算EBIT調整 ±0 億円
調整後FSC EBIT ― 億円
LCC事業
ZIPAIR・スプリングジャパン等。3Q累計EBIT：76億円（前年比▲10.5%）。
ZIPAIRの路線拡充が進むが、インバウンド一時低下の影響。Q3で回復基調。
通期EBIT（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 8〜18倍（成長ステージLCC / Wizz Air・Ryanair参考）
マイル／金融・コマース事業
JALマイレージバンク・カード事業・JALUX等。3Q累計EBIT：338億円（前年比+11.2%）。
安定成長の高収益セグメント。マイルライフ構想で顧客基盤拡大中。
通期EBIT（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 10〜20倍（ロイヤリティプログラム / フィンテック類似）
その他の事業
旅行事業・グランドハンドリング受託・整備受託等。3Q累計EBIT：119億円。
外航GH受託便数増加、自動運転レベル4トーイングトラクター実用化。
通期EBIT（億円）
EV/EBIT 倍率（倍）
推奨: 5〜12倍（空港サービス・旅行業比較）
全社調整・BS調整
消去・調整（億円）
セグメント間取引消去
持分法投資（億円）
3Q末 BS計上額
評価倍率（倍）
簿価=1.0
ネットキャッシュ（億円）
現預金9,002億−有利子負債8,666億
その他調整（億円）
自社株買い効果等（任意）
BS調整について：
持分法投資はFY26 3Q末残高 324億円。ネットキャッシュは現金同等物 9,002億円 −
有利子負債（流動1,411億＋非流動7,255億）= 8,666億円 から算出。
リース負債（IFRS16）はその他の金融負債に計上されており、EV/EBITに内包される前提です。
手元流動性は9,002億円＋未使用コミットメントライン1,500億円。
判定結果
―円
株主価値
| セグメント | EBIT × 倍率 | 事業価値（億円） | 構成比 |
|---|
事業価値合計（Sum of Parts） ―
消去・調整 ―
持分法投資（評価後） ―
ネットキャッシュ ―
その他調整 ―
株主価値（Equity Value） ―
感応度シナリオ分析
原油価格変化によるFSC事業EBITへの影響と理論株価。為替・他セグメント・BS調整は入力値固定。
| 原油 $/bbl | 燃油増減益（億円） | FSC EBIT（億円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|