Eli Lilly
Forward P/E ／ DCF ／ EV/EBITDA — Multi-Method Valuation
手法方法： LLYはGAAP純利益が大幅黒字（EPS $23.00、前年比+96%）でGLP-1薬品（Mounjaro/Zepbound）が爆発的成長ドライバー。
1.Forward P/E法を最重要手法（45%）として採用 — 製薬企業の標準評価手法。クリーンな利益成長でCapEx歪みなし。
2.DCF法（30%）は製薬特有の薬品ライフサイクル（成長→成熟→特許切れ）をモデリング。β=0.44でWACC低水準。
3.EV/EBITDA法（25%）はクロスセクター比較の補助手法。
1.Forward P/E法を最重要手法（45%）として採用 — 製薬企業の標準評価手法。クリーンな利益成長でCapEx歪みなし。
2.DCF法（30%）は製薬特有の薬品ライフサイクル（成長→成熟→特許切れ）をモデリング。β=0.44でWACC低水準。
3.EV/EBITDA法（25%）はクロスセクター比較の補助手法。
基本情報
現在株価（$）
発行済株式数（百万株）
年間SBC/自社株買い純増減率 （-=株数減少）
% → 調整後: ---M
現金+短期投資（百万$）
有利子負債（百万$）
ネットデット: ---
2025/12 売上高実績（百万$）
2026/12E 売上高（百万$）
NTM（コンセンサス）
2027/12E 売上高（百万$）
コンセンサス
EPS 実績（$） 2025/12
EPS 予想（$） 2026/12E NTM
EPS 予想（$） 2027/12E
EBITDA 実績（百万$） 2025/12
Forward EBITDA（百万$） NTM推定
コンセンサス推定（営業利益+D&A）
営業CF（百万$） 2025/12
CapEx 実績（百万$） 2025/12推定
製造施設拡大投資込み
FCF 実績（百万$） 2025/12
OCF - CapEx
R&D費用（百万$） 2025/12
売上高比 ~20.5%
バリュエーション手法
Forward P/E法 ★最重要
GAAP黒字で急成長する製薬メガキャップの最も標準的かつ信頼性の高い手法。
現在： PER(実) = ~43.8倍、PER(予) = ~29.6倍
ピア比較（Forward）： NVO ~20x（暴落後）、ABBV ~15x、MRK ~13x、JNJ ~15x
LLY過去3年レンジ: 44-100倍（実績ベース）。GLP-1プレミアムで高倍率維持。EPS成長率+48.2%（→ PEG = ---）
現在： PER(実) = ~43.8倍、PER(予) = ~29.6倍
ピア比較（Forward）： NVO ~20x（暴落後）、ABBV ~15x、MRK ~13x、JNJ ~15x
LLY過去3年レンジ: 44-100倍（実績ベース）。GLP-1プレミアムで高倍率維持。EPS成長率+48.2%（→ PEG = ---）
Fair Value = Forward EPS × 適正 P/E
Forward EPS（$） NTM: 2026/12E
適正 P/E（倍）
現在~30x(予) ／ ピア中央値~15x ／ GLP-1プレミアム含む
P/E 理論株価 $---
DCF 10年モデル（製薬ライフサイクル反映）
GLP-1薬品の成長→成熟→特許リスクを明示的にモデリング。β=0.44の低リスク企業。
OCF $16.8Bは堅調で急成長中。CapExは製造施設拡大（GLP-1量産）で一時的に増加。
重要： OCFマージン拡大（25.8%→30%）とCapEx正常化（11.5%→8%）で高FCF化を想定。
OCF $16.8Bは堅調で急成長中。CapExは製造施設拡大（GLP-1量産）で一時的に増加。
重要： OCFマージン拡大（25.8%→30%）とCapEx正常化（11.5%→8%）で高FCF化を想定。
Rf（%）
β
ERP（%）
調整β = --- ／ WACC = ---%
永続成長率（%）
初期OCFマージン（%）
Y10 OCFマージン（%）
Y10 CapEx/売上比率（%）
DCF 理論株価 $---
EV/EBITDA法（補助）
クロスセクター比較の補助指標。R&D費用は既にEBITDAに含まれない（費用化済み）ためP/Eとの併用で有用。
現在： EV $995.5B / EBITDA $31.7B = ~31.4倍（実績）
Forward： EV / EBITDA(NTM推定) = ---倍
ピア比較： ABBV 13-15x、MRK 11-13x、NVO 15-18x、JNJ 13-15x
注意： LLYのForward EBITDAは高成長率（+33%推定）で実績との乖離が大きい
現在： EV $995.5B / EBITDA $31.7B = ~31.4倍（実績）
Forward： EV / EBITDA(NTM推定) = ---倍
ピア比較： ABBV 13-15x、MRK 11-13x、NVO 15-18x、JNJ 13-15x
注意： LLYのForward EBITDAは高成長率（+33%推定）で実績との乖離が大きい
Fair Value = (Forward EBITDA × EV/EBITDA − Net Debt) / Shares
Forward EBITDA（百万$） NTM推定
適正 EV/EBITDA（倍）
現在~31x(実) ／ ピア13-18x ／ GLP-1プレミアム含む
EV/EBITDA 理論株価 $---
加重平均ウェイト（3手法統合）
Forward P/E法は製薬企業の標準手法でクリーンなEPS成長を直接評価（最重要）。DCF法は薬品ライフサイクルをモデリング。EV/EBITDAはクロスセクター比較の補助。
① Forward P/E ★
%
② DCF
%
③ EV/EBITDA
%
判定結果 — 統合理論株価
―
Composite Fair Value（3手法加重平均）
対現在株価 upside
| 手法 | 理論株価 | ウェイト | 寄与額 | 対現在株価 |
|---|
アナリスト目標株価レンジとの比較
① P/E 理論株価 ★―
├ EPS $34.08 × 32倍
② DCF 理論株価―
③ EV/EBITDA 理論株価―
├ EBITDA $42B × 25倍 − ND
統合理論株価―
Bull / Base / Bear シナリオ
アナリストコンセンサスとの比較
逆算分析 — 市場が織り込む成長率
現在株価$---を正当化するDCFベースの10年均一成長率（参考指標）。
市場の織り込み10Y均一成長率
---
感応度分析 — P/E倍率 × EPS
感応度分析 — EV/EBITDA倍率 × Forward EBITDA
インプライド指標