丸紅
FY2025 Q3修正見通しベース ／ 実態純利益×PER SOTP
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基本情報
SOTPモデルについて：
丸紅は10のオペレーティング・セグメントを持つ総合商社です。
本モデルは各セグメントの実態純利益（一過性要因控除後）に対し、事業特性に応じたPER倍率を適用してセグメント別株主価値を算出します。 商社割引（コングロマリット・ディスカウント）と配当利回りフロアを加味し、理論株価を導出します。
本モデルは各セグメントの実態純利益（一過性要因控除後）に対し、事業特性に応じたPER倍率を適用してセグメント別株主価値を算出します。 商社割引（コングロマリット・ディスカウント）と配当利回りフロアを加味し、理論株価を導出します。
現在株価（円）
発行済株式数（億株）※自己株控除後
年間配当（円/株）
商社割引（%）Conglomerate Disc.
推奨: 0〜15%
計算手法：
各セグメントの「実態純利益 × PER倍率」で株主価値を算出 → 合算後に商社割引を適用し理論株価を求めます。
総合商社は持分法投資が大半のため、BS調整（ネット有利子負債控除）は行わず、
純利益ベースでの評価が適切です。発行済株式数はFY25 3Q末：16.61億株 − 自己株0.18億株 ≒ 16.42億株を初期値としています。
PER倍率について： バフェット投資以降の商社リレーティング（PER拡大）を反映し、 非資源セグメントには従来比やや高めの倍率を初期値として設定しています。
PER倍率について： バフェット投資以降の商社リレーティング（PER拡大）を反映し、 非資源セグメントには従来比やや高めの倍率を初期値として設定しています。
非資源セグメント — 実態純利益ベース
ライフスタイル
衣料、パルプ、タイヤ、カーメンテナンス(B-Quik)、MXモバイリング等。FY25修正見通し：純利益310億円、パルプ市況悪化影響を一部控除し実態純利益300億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 14〜19倍（消費財・生活関連比較）
食料・アグリ
Helena（農業資材）、ウェルファムフーズ（鶏肉）、穀物、肥料、コーヒー等。丸紅の代名詞的セグメント。FY25修正見通し：純利益820億円、Helena天候要因を控除し実態純利益800億円。3Q累計620億円と順調に推移。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 17〜23倍（食品・アグリ株比較）
電力・インフラサービス
海外IPP（発電）、SmartestEnergy（電力卸売・小売）、水事業、FPSO。長期契約型安定収益。FY25修正見通し：純利益640億円（インドネシア地熱減損含む）、減損戻入で実態純利益670億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 20〜26倍（電力・インフラ株比較）
金融・リース・不動産
Nowlake（米国中古車金融）、Wheels（フリート）、Aircastle（航空機リース）、みずほリース、不動産。FY25修正見通し：純利益1,640億円（第一生命不動産統合評価益765億円等の一過性含む）。一過性要因約860億円を控除し実態純利益780億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 12〜17倍（金融・リース株比較）
エアロスペース・モビリティ
航空機アフターマーケット・アセットトレード（DASI等）、船舶、建機。FY25修正見通し：純利益500億円（船舶保有運航事業の減益影響）。実態純利益490億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 14〜19倍（航空・船舶・産機比較）
情報ソリューション
丸紅I-DIGIO（IT・DX）、アルテリア・ネットワークス、丸紅ロジスティクス。FY25修正見通し：純利益60億円。3Q累計41億円と前年同期比大幅増益。実態純利益55億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 20〜28倍（IT・デジタル株比較）
次世代事業開発
医薬品販売事業、電子部品関連事業等。成長投資領域。FY25修正見通し：純利益190億円（電子部品関連事業取得に伴う負ののれん発生益約100億円含む）。一過性要因控除後の実態純利益90億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 18〜25倍（成長事業プレミアム）
次世代コーポレートディベロップメント
東南アジア・米国消費者関連ビジネス。投資フェーズで赤字。FY25修正見通し：実態純利益△20億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
赤字セグメント: 倍率は損失の資本化に使用
資源セグメント — 実態純利益ベース
金属
チリ・センチネラ銅鉱山、豪州原料炭・鉄鉱石（ロイヒル15%）、伊藤忠丸紅鉄鋼(50%)。チリ銅事業増益で上方修正。FY25修正見通し：純利益1,340億円（前回比+210億円）。銅価格堅調だが市況リスク割引。実態純利益1,340億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 9〜14倍（資源メジャー・BHP・Rio比較）
エネルギー・化学品
LNG事業、石油・ガス開発（米国メキシコ湾等）、化学品トレード。FY25修正見通し：純利益240億円（石油・ガス開発事業の固定資産評価損含む）。評価損を戻入れた実態純利益320億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 7〜11倍（エネルギー株比較・市況割引）
全社調整（その他セグメント）
その他・全社調整（億円）
FY25見通し「その他」△320億円から一過性調整後の残差
調整PER（倍）
全社平均倍率で換算
実態純利益について：
純利益から一過性要因（資産入替損益・負ののれん・減損等）を控除した概数。FY25修正見通し全社合計：実態純利益4,850億円（純利益5,400億円から一過性要因約550億円を控除）。
非資源分野3,190億円＋資源分野1,660億円＋その他25億円＝4,875億円。
主な一過性要因： 金融・リース・不動産セグメントの第一生命不動産事業統合評価益（約765億円税後）、次世代事業開発の電子部品関連負ののれん（約100億円）を正方向で控除。 エネルギー・化学品の石油ガス開発固定資産評価損、電力・インフラの地熱減損を逆方向で戻入。
主な一過性要因： 金融・リース・不動産セグメントの第一生命不動産事業統合評価益（約765億円税後）、次世代事業開発の電子部品関連負ののれん（約100億円）を正方向で控除。 エネルギー・化学品の石油ガス開発固定資産評価損、電力・インフラの地熱減損を逆方向で戻入。
判定結果
―円
Blended PER
現在の配当利回り
―
利回り4.0%ライン（岩盤支持線）
―
| セグメント | 実態純利益 × PER | 株主価値（億円） | 構成比 |
|---|
セグメント価値合計（Sum of Parts） ―
商社割引（▲） ―
株主価値（Equity Value） ―
金属セグメント 倍率シナリオ感応度
金属セグメント（銅・鉄鉱石・原料炭）の倍率変化による理論株価への影響。他セグメントは入力値固定。
| 金属 PER | セグメント価値（億円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|
非資源比率 & Blended PER分析
セグメント構成比と加重平均PERの内訳。非資源比率が高いほどPERプレミアムの根拠が強まります。
| 分類 | 実態純利益（億円） | 価値合計（億円） | 利益構成比 | 加重平均PER |
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