丸紅
FY2025 Q3修正見通しベース ／ 実態純利益×PER SOTP＋クロスチェック
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基本情報
SOTPモデルについて：
丸紅は10のオペレーティング・セグメントを持つ総合商社です。
本モデルは各セグメントの実態純利益（一過性要因控除後）に対し、事業特性に応じたPER倍率を適用してセグメント別株主価値を算出します。
①BPS/PBRクロスチェック ②保有上場株式等の時価評価（OCI加算） ③銅価格・為替感応度分析 ④自己株取得進捗の動的反映 ⑤配当利回りフロアとSOTPの統合ターゲット ⑥非資源比率に基づく動的ディスカウント・ガイダンス
①BPS/PBRクロスチェック ②保有上場株式等の時価評価（OCI加算） ③銅価格・為替感応度分析 ④自己株取得進捗の動的反映 ⑤配当利回りフロアとSOTPの統合ターゲット ⑥非資源比率に基づく動的ディスカウント・ガイダンス
現在株価（円）
発行済株式数（億株）※総発行済
現在の自己株式数（億株）
FY25 3Q末: 0.184億株
追加取得見込み（億円）
2026/2-6月: 150億円上限
取得想定単価（円）
空欄＝現在株価で概算
年間配当（円/株）
商社割引（%）Conglomerate Disc.
推奨: 動的ガイダンス参照
BPS（円/株）1株当たり純資産
FY25 3Q末: 2,520.04円
保有上場株式等（OCI時価評価）
OCI評価差額（億円）FVOCI金融資産
FY25 3Q末 BS: 1,214億円
OCI加算率（%）時価の何%を加算
推奨: 50〜80%（税後・流動性割引）
OCI加算について：
丸紅はみずほリース株式等の上場株を保有しており、その他の包括利益（OCI）に計上される公正価値評価差額はNI×PERでは捕捉されません。
FY25 3Q末のOCI評価差額1,214億円（前年度末比+310億円）を、税効果・流動性ディスカウントを考慮して加算率を適用し、セグメント価値に上乗せします。
ターゲット算出方式
配当利回りフロア統合モード：SOTPと利回りフロアの高い方を理論株価に採用
統合モードについて：
丸紅はGC2027で累進配当を明言しています。配当利回り4.0%に相当する株価水準は事実上の下値支持線として機能します。
統合モードON時は、SOTPターゲットと利回りフロア価格の高い方を最終理論株価として採用します。
計算手法： 各セグメントの「実態純利益 × PER倍率」で株主価値を算出 → OCI加算 → 商社割引適用 → 理論株価算出。 純利益ベース評価のため、BS調整（ネット有利子負債控除）は行いません。
PER倍率について： バフェット投資以降の商社リレーティング（PER拡大）を反映し、非資源セグメントには従来比やや高めの倍率を初期値として設定しています。
計算手法： 各セグメントの「実態純利益 × PER倍率」で株主価値を算出 → OCI加算 → 商社割引適用 → 理論株価算出。 純利益ベース評価のため、BS調整（ネット有利子負債控除）は行いません。
PER倍率について： バフェット投資以降の商社リレーティング（PER拡大）を反映し、非資源セグメントには従来比やや高めの倍率を初期値として設定しています。
非資源セグメント — 実態純利益ベース
ライフスタイル
衣料、パルプ、タイヤ、カーメンテナンス(B-Quik)、MXモバイリング等。FY25修正見通し：純利益310億円、パルプ市況悪化影響を一部控除し実態純利益300億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 14〜19倍（消費財・生活関連比較）
食料・アグリ
Helena（農業資材）、ウェルファムフーズ（鶏肉）、穀物、肥料、コーヒー等。丸紅の代名詞的セグメント。FY25修正見通し：純利益820億円、Helena天候要因を控除し実態純利益800億円。3Q累計620億円と順調に推移。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 17〜23倍（食品・アグリ株比較）
電力・インフラサービス
海外IPP（発電）、SmartestEnergy（電力卸売・小売）、水事業、FPSO。長期契約型安定収益。FY25修正見通し：純利益640億円（インドネシア地熱減損含む）、減損戻入で実態純利益670億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 20〜26倍（電力・インフラ株比較）
金融・リース・不動産
Nowlake（米国中古車金融）、Wheels（フリート）、Aircastle（航空機リース）、みずほリース、不動産。FY25修正見通し：純利益1,640億円（第一生命不動産統合評価益765億円等の一過性含む）。一過性要因約860億円を控除し実態純利益780億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 12〜17倍（金融・リース株比較）
エアロスペース・モビリティ
航空機アフターマーケット・アセットトレード（DASI等）、船舶、建機。FY25修正見通し：純利益500億円（船舶保有運航事業の減益影響）。実態純利益490億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 14〜19倍（航空・船舶・産機比較）
情報ソリューション
丸紅I-DIGIO（IT・DX）、アルテリア・ネットワークス、丸紅ロジスティクス。FY25修正見通し：純利益60億円。3Q累計41億円と前年同期比大幅増益。実態純利益55億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 20〜28倍（IT・デジタル株比較）
次世代事業開発
医薬品販売事業、電子部品関連事業等。成長投資領域。FY25修正見通し：純利益190億円（電子部品関連事業取得に伴う負ののれん発生益約100億円含む）。一過性要因控除後の実態純利益90億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 18〜25倍（成長事業プレミアム）
次世代コーポレートディベロップメント
東南アジア・米国消費者関連ビジネス。投資フェーズで赤字。FY25修正見通し：実態純利益△20億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
赤字セグメント: 倍率は損失の資本化に使用
資源セグメント — 実態純利益ベース
金属
チリ・センチネラ銅鉱山、豪州原料炭・鉄鉱石（ロイヒル15%）、伊藤忠丸紅鉄鋼(50%)。チリ銅事業増益で上方修正。FY25修正見通し：純利益1,340億円（前回比+210億円）。実態純利益1,340億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 9〜14倍（資源メジャー・BHP・Rio比較）
エネルギー・化学品
LNG事業、石油・ガス開発（米国メキシコ湾等）、化学品トレード。FY25修正見通し：純利益240億円（石油・ガス開発事業の固定資産評価損含む）。評価損を戻入れた実態純利益320億円。
実態純利益（億円）
PER 倍率（倍）
推奨: 7〜11倍（エネルギー株比較・市況割引）
全社調整（その他セグメント）
その他・全社調整（億円）
見通し△320億円、保守的に△100億円
調整PER（倍）
全社平均倍率で換算
参考: FY25見通し（億円）
開示値（修正見通し）
実態純利益について：
純利益から一過性要因（資産入替損益・負ののれん・減損等）を控除した概数。FY25修正見通し全社合計：純利益5,400億円。
感応度パラメータ（銅価格・為替）
銅LME基準価格（$/t）
FY25見通し: 9,906
銅±1000$/tの金属NI感応度（億円）
銅価格$1,000変動時の金属NI変動
USD/JPY基準レート
FY25見通し: 149円
為替±10円の全社NI感応度（億円）
円安→増益方向
感応度について：
銅価格感応度は金属セグメントのNIに直接適用。為替感応度は全社NIに按分して反映します。
いずれも線形近似であり、大幅な乖離時は非線形要因に留意してください。
判定結果
―円
Blended PER
現在の配当利回り
―
利回り4.0%ライン（岩盤支持線）
―
| セグメント | 実態純利益 × PER | 株主価値（億円） | 構成比 |
|---|
セグメント価値合計（Sum of Parts） ―
OCI加算（保有上場株式等） ―
商社割引（▲） ―
株主価値（Equity Value） ―
BPS / PBR クロスチェック
SOTPで算出した理論株価がBPS（1株当たり純資産）と整合するか検証。商社セクターのPBR実績帯は概ね1.0〜2.0倍。
BPS（3Q末）
―
暗黙PBR（理論株価÷BPS）
―
現在PBR（株価÷BPS）
―
PBR 1.0倍 株価
―
PBR 1.5倍 株価
―
PBR 2.0倍 株価
―
非資源比率 & Blended PER分析
セグメント構成比と加重平均PERの内訳。非資源比率が高いほどPERプレミアムの根拠が強まります。
| 分類 | 実態純利益（億円） | 価値合計（億円） | 利益構成比 | 加重平均PER |
|---|
金属セグメント 倍率シナリオ感応度
金属セグメント（銅・鉄鉱石・原料炭）の倍率変化による理論株価への影響。他セグメントは入力値固定。
| 金属 PER | セグメント価値（億円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|
銅価格シナリオ感応度
LME銅価格の変動が金属セグメントNIに影響し、理論株価がどう変動するか。線形近似。
| 銅価格（$/t） | 金属NI変動（億円） | 調整後理論株価（円） | 基準との差 |
|---|
為替シナリオ感応度
USD/JPYの変動が全社純利益に与える影響と理論株価の振れ幅。円安→増益方向。
| USD/JPY | 全社NI変動（億円） | 調整後理論株価（円） | 基準との差 |
|---|
「その他・全社調整」感応度
「その他」の設定値による理論株価への影響。開示値△320億円から楽観的な+25億円までの幅を確認。
| その他（億円） | その他 × PER | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|