三菱商事
FY25通期見通しベース ／ セグメント別連結純利益 × PER
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基本情報
SOTPモデルについて：
三菱商事は地球環境エネルギー、マテリアルソリューション、金属資源、社会インフラ、モビリティ、食品産業、S.L.C.、電力ソリューションの8事業セグメント＋その他で構成される複合商社です。
本モデルは各セグメントの連結純利益に適切なPER倍率を適用し、商社ディスカウントを加味して理論株価を算出します。
PER倍率について：
2020年のバフェット氏による商社株取得公表以降、日本の総合商社は大幅なバリュエーション拡大（リレーティング）が進行しました。
ガバナンス改革・株主還元強化・成長投資の加速により、従来の資源商社型PER（8〜12倍）から、非資源・成長セグメントを中心に20〜35倍水準まで市場評価が切り上がっています。
本モデルの初期値はこのリレーティング後の市場実勢を反映した水準に設定しています。
現在株価（円）
発行済株式数（億株）※自己株控除後
計算手法：
各セグメントの「連結純利益（通期見通し）× PER倍率」で理論時価総額（＝株主価値）を算出。
商社特有のコングロマリットディスカウントを適用し、発行済株式数で除して理論株価を求めます。
株式数はFY25 3Q末 発行済4,028,926,353株 − 自己株322,919,442株 ≒ 37.06億株 を初期値としています。
セグメント別評価
地球環境エネルギー
LNG（持分生産13百万トン）、天然ガス、石油関連。LNGカナダ本格稼働・ヘインズビルシェール参画で成長加速。
FY25見通し：連結純利益1,430億円（3Q進捗89%）。
連結純利益（億円）
適用PER（倍）
推奨: 16〜28倍（LNG成長・エネルギートランジション評価、Shell/TotalEnergies比較）
マテリアルソリューション
鉄鋼製品（メタルワン）、機能素材、汎用化学。景気循環性が高い素材ビジネス。
FY25見通し：連結純利益470億円（3Q進捗62%・4Q配当偏重）。
連結純利益（億円）
適用PER（倍）
推奨: 12〜22倍（素材・鉄鋼トレード、景気循環割引考慮）
金属資源
原料炭（BMA 50%）、銅（Escondida/Quellaveco/AAS）、鉄鉱石。市況変動の影響大。
FY25見通し：連結純利益1,100億円（3Q進捗92%）。銅LME前提US$10,295/MT。
連結純利益（億円）
適用PER（倍）
推奨: 10〜20倍（景気循環型・銅需要拡大期待、BHP/Rio Tinto比較）
社会インフラ
不動産・データセンター（168MW）、千代田化工建設、産業機械。データセンター・都市開発で成長。
FY25見通し：連結純利益760億円（3Q進捗91%）。Golden Pass LNG改定EPC契約締結。
連結純利益（億円）
適用PER（倍）
推奨: 22〜38倍（DC・不動産成長プレミアム、Equinix/デジタルインフラ比較）
モビリティ
三菱自動車（22.2%）、タイ・インドネシア自動車事業、TOYO TIRE。ASEAN市場回復が鍵。
FY25見通し：連結純利益830億円（3Q進捗78%）。
連結純利益（億円）
適用PER（倍）
推奨: 14〜26倍（自動車バリューチェーン・ASEAN成長期待）
食品産業
サーモン養殖（Cermaq）、穀物、食肉（伊藤ハム米久）。Cermaq事業買収でバリューチェーン強化。
FY25見通し：連結純利益780億円（3Q進捗76%・4Q売却益計上予定）。
連結純利益（億円）
適用PER（倍）
推奨: 20〜36倍（食品・水産・食料安保プレミアム、Mowi/SalMar比較）
S.L.C.
ローソン（50%）、三菱食品（100%化）、三菱HCキャピタル、ヘルスケア。KDDI協業によるDX成長期待。
FY25見通し：連結純利益830億円（3Q進捗92%）。
連結純利益（億円）
適用PER（倍）
推奨: 25〜42倍（小売DX・KDDI協業・リース金融、セブン&アイ/KDDI比較）
電力ソリューション
Eneco（欧州80%）、DGC（米州）、DGA（アジア）。再エネ持分419万kW、トレーディング好調。
FY25見通し：連結純利益400億円（3Q進捗101%・一部下振れ懸念）。
連結純利益（億円）
適用PER（倍）
推奨: 18〜32倍（再エネIPP・ESGプレミアム、Ørsted/NextEra比較）
その他・調整
コーポレートスタッフ部門、セグメント間内部取引消去等。
FY25見通し：連結純利益400億円（3Q進捗99%）。※千代田化工Golden Pass戻入含む。
連結純利益（億円）
適用PER（倍）
推奨: 10〜18倍（全社コスト的性格＋一時益を反映）
総還元・ディスカウント・BS情報
商社ディスカウント（%）※Conglomerate Disc.
推奨: 0〜10%（バフェット効果・ガバナンス改善で縮小傾向）
年間配当（円/株）※予想配当
FY25予想: 110円（累進配当）
自社株買い予算（億円）※Buyback上限
FY25: 1兆円上限（12月末7,943億円取得済）
純資産（億円）※当社所有者帰属持分
FY25 3Q末実績: 91,034億円
還元方針（経営戦略2027）：
累進配当＋機動的な自己株式取得。3か年平均総還元性向は中経2024目標40%を上回る方針。
FY25は配当110円＋自社株買い1兆円で総還元性向約200%。Net DER 0.46倍（0.6倍上限目処）。
判定結果
―円
理論時価総額
総還元利回り (Total Yield)
―
実績PBR（株価/BPS）
―
Blended PER（理論PER）
―
| セグメント | 純利益 × PER | 理論時価総額（億円） | 構成比 |
|---|
SOTP合計（Sum of Parts） ―
商社ディスカウント（▲） ―
理論時価総額（Equity Value） ―
金属資源 倍率シナリオ感応度
金属資源セグメント（市況変動影響大）のPER変化による理論株価への影響。他セグメントは入力値固定。
| 金属資源 PER | セグメント時価総額（億円） | 理論株価（円） | 入力値との差 |
|---|
参考：巡航利益ベース分析
リサイクル・特殊要因を除く巡航利益ベースでの参考値。FY25 3Q累計巡航利益5,222億円。
連結純利益（通期見通し）
―
リサイクル・特殊要因（見通し）
1,000 億円
巡航利益（推定）
―
巡航利益ベース理論PER
―