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評価手法

残余利益モデル（修正ROE × 修正純資産）：
損害保険会社は、会計上の利益・純資産に加え、有価証券含み益等を加味した「修正純資産」と「修正ROE」が企業の実力を示します。本モデルは理論PBRを算出し、修正BPSに乗じて理論株価を求めます。
※ 修正値が不明な場合は会計ベースの数値でも評価可能です。

計算式： 理論PBR = (ROE − g) ÷ (Ke − g)　→　理論株価 = BPS × 理論PBR
ROE: 修正ROE（または会計ROE）、Ke: 株主資本コスト、g: 永久成長率
エクイティ・スプレッド = ROE − Ke が正であれば、PBR > 1.0倍が正当化されます。

セグメント概況 — FY2025 Q3累計（参考）

国内損害保険事業

東京海上日動（コンバインド・レシオ93.4%）・日新火災を中心とした国内損保。正味収入保険料は前年比+4.5%成長。 Q3累計セグメント利益 6,904億円（前年比△1,330億円）。政策株式売却益の減少が影響。

国内生命保険事業

あんしん生命を中心とした生保事業。特別勘定運用益の増加等により大幅増益。 Q3累計セグメント利益 1,172億円（前年比+813億円）。

海外保険事業

北米・欧州・アジアでのスペシャルティ保険等。正味収入保険料は7.3%増と堅調成長。 Q3累計セグメント利益 3,863億円（前年比+330億円）。

ソリューション・その他事業

デジタル・データ活用等。Q3累計セグメント利益 83億円。

セグメント	経常収益（億円）	セグメント利益（億円）	構成比
国内損保	29,334	6,904	57.4%
国内生保	4,239	1,172	9.7%
海外保険	33,813	3,863	32.1%
ソリューション等	1,952	83	0.7%
合計（経常利益）	66,742	12,024	100%

通期業績予想（修正後）： 経常利益 1兆3,800億円（前期比△5.5%）、親会社株主帰属純利益 1兆200億円（同△3.3%）、EPS 534.61円、年間配当 211円。

評価パラメータ入力

現在株価（円）

発行済株式数（億株）※自己株控除後

資産の実力（BPS）

会計BPS（自己資本÷発行済株式数）を初期値として設定。IR資料の「修正純資産」が判明している場合はそちらを入力すると精度が向上します。

BPS（円）※修正BPS推奨

年間配当（円）

会計BPS: 自己資本5兆3,291億円 ÷ 19.033億株 ≒ 2,799円（Q3末実績）

稼ぐ力（ROE・成長率）

修正ROEまたは会計ROEを入力。FY2025通期予想ベースの会計ROE ≒ 19.1%（純利益1兆200億円÷自己資本5.33兆円）。中経目標の修正ROEは15%前後。永久成長率は2〜3%推奨。

修正ROE（%）

永久成長率 g（%）

推奨: 修正ROE 12〜20%、永久成長率 2〜3%（EPS成長目標7%超だが永久成長は保守的に）

資本コスト（Ke）

グローバル保険会社の株主資本コスト。CAPM等で推定される7〜9%を目安とします。

株主資本コスト Ke（%）

EPS予想（円）※参考

推奨: Ke 7.0〜9.0%（東京海上開示資本コスト: 7%程度）

判定結果

―円

理論株価（Residual Income Model）

対現在株価 upside

理論 PBR

―

倍

実績 PBR

―

倍

Equity Spread

―

ROE − Ke

計算項目	数値	備考
修正ROE（入力値）	―	稼ぐ力
株主資本コスト Ke	―	要求リターン
永久成長率 g	―	Terminal Growth
エクイティ・スプレッド	―	ROE − Ke
理論PBR	―	(ROE−g)÷(Ke−g)
BPS（入力値）	―	修正 or 会計
理論株価	―	BPS × 理論PBR

配当分析

感応度分析 — ROE × Ke マトリクス

入力BPS・永久成長率を固定し、ROEとKeの組み合わせによる理論株価の変動を表示。★は現在の入力値。

ROE変化による理論株価感応度

Ke・g・BPSを入力値で固定し、ROEのみ変化させた場合の理論株価・理論PBR・配当利回りへの影響。

修正ROE	理論PBR	理論株価（円）	入力値との差